4月2日，马应龙颁发2024年报：营收37.28亿元，同比增进18.85%；净利5.28亿元，同比增进19.14%，体量均创下新高。毛利率46.55%，同比增11.08%，净利率14.71%，同比增2.1%，每股筹划性现金流1.15元，同比减17.62%。同时，拟向整体股东每10股派出现金股利6.2元（含税），分红比超50%。

　　经生意绩、负担继承兼具，团结逐鹿激烈的行业配景，这份成效单来之不易。白马模样怎样炼成的、又尚有哪些短板隐忧呢？

　　深刻各交易板块，医药工业是主题支柱。主导产物席卷八宝眼膏、马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓等。2024年营收21.61亿元，同比增进17.82%，毛利率高达71.42%，同比补充6.87个百分点。

　　个中，治痔类产物依旧是主题引擎，营收约15.92亿元，同比增进23.19%。马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓等产销量同比上升37.98%和16.95%。正在产线调治、渠道优化和品牌营销参加下，主题药品毛利率达73.96%。其他产物收入补充5.03%至5.696亿元。

　　2024年报显示，同仁堂医药工业主营收入毛利率为43.75、东阿阿胶医药工业主营收入毛利率为73.46%、云南白药工业贩卖收入毛利率为65.93%。比照来看，马应龙结余才华正在守旧中药品牌中位于前线。

　　证券从业人士李爱芳对铑财显露，一家企业高毛利率意味着，品牌拥有较高的市集逐鹿力和订价权，为品牌供给更大的利润空间，使其可能参加更多资源举办研发、营销和品牌征战，进一步坚硬市集职位。医药工业板块举动马应龙事迹增进主题引擎，得益于企业“深耕主题、拓展界限”的策略思绪，表示了较强的内生增进力。

　　第二板块医药贸易也有捷报，终年营收 12.49 亿元，同比增进 14.81%,，毛利率8.72%，告竣扭亏为盈。脱节赔本泥潭枢纽正在于，通过零售交易的线上线下协同，医药物流交易优化，踊跃组织康健专柜、搜求康健便民药房新形式，马应龙擢升了筹划功效、客户体验，为医药贸易板块注入新生气。

　　被视最具潜力的医疗任职板块，2024年营收4.49亿元，同比增进30.15%。截至当年尾，已累计签约百家肛肠共筑诊疗核心，并优化运营援手形式，通过结构多焦点运动、充裕共筑圈专家库、推动专家相易等方法，擢升核心诊疗任职才华。

　　2023年末，中国60岁以上人丁已达2.97亿，占比21.1%，65岁及以上为2.17亿，占比15.4%，估计到2035年，65岁及以上人丁将达3.2亿，占比22.5%。跟着人丁老龄化加快，肛肠疾病等医疗需求大增，马应龙医疗任职业希望迎来更大起色空间，成为永远投资的优质标的。

　　只是，不代表精美绝伦。例如增量盘医疗任职，营收增超30%的同时，毛利率却节减1.8个百分点至11.94%，成为三大板块中独一降落者。再如医药贸易收入占总收入的33.5%，虽扭亏为盈，毛利率仅8.72%，与第一主业医药工业的71.42%相差甚远。

　　2025年3月28日，央视音信报道，武汉存正在一条完善的回流药财富链。参保人通过医保卡正在马应龙大药房两家门店添置处方药，随后将药品以低价转卖给药市井，药市井再层层加价，将药品回流大公立病院、私家诊所或药店，最终从头流入患者手中。

　　据媒体曝光，回流药财富链的运作形式令人侧目：参保人以医保卡低价购药后，药市井以6至7折的代价接管，再以更高代价转售至医疗机构。比如，静注人免疫球卵白的市集价为820元/盒，参保人通过医保卡添置后以492元/盒的代价转卖，药市井层层加价后，药品最终以800至850元/盒的代价从头流入市集。

　　变乱曝光后，武汉市医保局已派出16个职业组，进驻马应龙正在武汉的扫数40家医保定点药店伸开考查。3月28日，武汉市医保局传递，武汉马应龙大药房连锁股份有限公司彭刘杨道店和惠济道店，因违反《武汉市医疗保险定点零售药店任职订交》闭联轨则，自2025年3月28日起被废止医保定点任职订交。

　　截至4月17日，马应龙尚未颁发通告对“回流药”变乱举办周到证明。公司证券部闭联人士领受媒体采访时显露，两家涉事的门店正配合考查，公司以为此事影响尚未抵达须要披露的水准，需视后续进步而定。

　　话虽这样，变乱敏锐度阻挡幼视。2024是医疗反腐的高压年，多家医药上市企业卷入个中。据21世纪经济报道不齐备统计，截至当年尾，已有33家企业的高管被留置、刑拘、立案或考查。个中，超20家为A股上市公司，席卷老公民、大参林、专一堂等著名医药连锁零售企业。追随犯警行使医保资金、滥用等乱象被整饬，上述连锁零售巨头显露裸泳模样，短期内对公司股价形成了不幼冲锋。如老公民从旧年5月的27.55元高点，一度缩至8月的11.99元。

　　截至2025年4月10日，马应龙举座质押股份为1.00亿股，占总股本的23.20%，累计质押市值26.33亿元。个中，控股股东及相似活感人质押1.00亿股，占其持股比79.26%。固然目今股价较质押预警线平静仓线有较大的安闲空间，危险处于可控范畴，可举座质押率不算多低，需防备突发倒霉带来的衍生危险。

　　行业理解师王彦博以为，“回流药”行径腐蚀了地方医保基金，揭穿了药品贯通枢纽拘押缺欠，对马应龙的品牌现象形成倒霉影响。最终结果等候巨头考查，但变乱自身再次为企业行业敲响警钟，合规性是人命线，也是代价底座，怎样引此为戒、问牛知马、扎牢内控竹篱是一个肃穆斟酌题。

　　不算多苛求。“回流药”变乱风浪未平，3月15日据彭湃音信，马应龙旗下艾叶艾草泡脚药包被曝细菌超标，泡脚药包代工场坐褥车间境况堪忧。

　　从药妆产物到大康健品类，近年来马应龙试水孵化了不少新品新交易，带来新增空间的同时，处分半径的补充也带来风控压力，怎样注意多元化扩张中稀释老字号品控上风是又一斟酌题。

　　早正在2009年，马应龙便最先组织大康健交易，趁着国内药妆振兴风潮，顺势推出八宝眼霜产物。2011年又出资设立马应龙八宝生物科技有限公司，独立从事化妆品研发及贩卖。

　　2012年，马应龙八宝推出眼部看护品牌“瞳话”，筹划四大系列（去黑眼圈、眼袋、眼纹以及眼部抗怠倦）功效性化妆品，肆意进军化妆品周围。

　　2018年9月，缔造武汉马应龙大康健有限公司，产物由药妆产物延迟至功效性食物、婴童及肛肠看护品等大康健交易。修建起从眼霜到口红，从湿巾到泡脚包的产物矩阵体例。

　　据2024年财报，马应龙目前具有大康健产物 200 余个，涵盖肛肠医疗工具、肛肠卫生用品及日化品、肛肠功效性食物等肛肠康健产物，以眼霜、眼部精粹、眼部精油等为代表的眼部康健产物，以及赓续斥地“内调表养”系列产物的皮肤类康健产物。

　　“医药+消费”双轮驱动，个中生气张力值得一定。玩味的是，2024年报中并未对大康健交易举办周到披露，仅显露美妆系列产物营收同比增进30%，卫生湿巾系列年贩卖范畴破亿元。正在卫生湿巾系列、八宝眼霜系列等品类拉动下，告诉期内大康健举座范畴告竣同比增进、利润赓续增厚。

　　比拟之下，举动后浪的片仔癀化妆品已正在财报中寡少列出：2024前三季度收入达5.25亿，同比补充 21.92% ，成为主生意务中增速最速的板块。

　　起码从枢纽研发看，马应龙还需加把劲儿，2024年研发费不增反降同比下滑3.37%，仅6669万元，占营收比亏欠3%。且是贯串第二年降落，2023年为6901万元同比降落11.40%。

　　另一厢，贩卖用度却高歌大进，终年抵达9.37亿元，同比增进31.01%，增速越过营收净利。紧要因为营收增进及下层市集拓展、交易散布等闭联用度参加补充。个中，市集开发费抵达5.07亿元，同比增进45.37%；交易散布费1.46亿元，同比增进211.09%，均远超同期营收净利增幅。

　　起落之间，贩卖与研发费间的差异已达14倍。究竟靠啥驱动主题生长、塑造逐鹿壁垒赢正在当下他日呢？

　　贩卖费只是好看，能暂时速拉事迹，却也有边际效益双刃效应，太过依赖还能够有反噬影响。产物力才是里子，背后离不开高质高量的研发革新，只要内表合一才具设置起生长壁垒，赓续黏住用户市集。

　　行业理解师孙业文显露，马应龙痔疮药发迹品牌重淀与之绑定较深，这肯定水准影响化妆品周围打破。纵然考试过换LOGO、大举营销等，可消费者心情征战仍需时代。其它，马应龙守旧上风是医药零售终端，而药妆及大康健产物更依赖电商渠道。纵然已加大抖音、天猫等组织，可比拟云南白药、片仔癀的全渠道矩阵，仍需加码。他日两者打破口是大康健成败枢纽。

　　马应龙始创于公元1582年，关于一家440年多史册的老字号，真正寻事不正在跨界自身，而是怎样正在传承与革新间、范畴与品德间找到平均。马应龙近期调治计谋，最先聚焦与医药属性闭系更强的消毒湿巾、看护用品等赛道。这种加强协同、回归专业主题的考试值得一定。

　　但照样那句话，跨界升级、新业开发从不是轻松话题，速率范畴除表，若质料合规本原不稳犹如背负“阿喀琉斯之踵”。不要幼视一次品控翻车，能够让多年筹划血汗一夜归零，而消担心智的重塑又是漫漫征程。

　　举动百垂老字号，品牌是马应龙最紧张的资产之一，通过了风控风浪、事迹高增，怎样恪守品德底线，平均短期甜头与永远诺言，两全生长之矛与合规之盾，马应龙尚有一道道魂魄考题待解。

　　为进一步深挖消费需求，2024年通过深化药线调治和智能造作升级，药线渠道、大康健交易、智能造作和绿色工场征战上，马应龙火力全开、心得不少。

　　药线渠道方面，纠合股源加大头部连锁拓展及协作力度，百万级、切切级产出的连锁数目赓续补充，胀吹膏、栓及二线种类正在第三终端的遮盖。

　　大康健方面，借帮坚硬肛肠周围主题上风，推行闭系延迟。2024年卫生湿巾系列年贩卖范畴破亿元，美妆系列产物营收增进30%。终年共完毕60个大康健产物的自立研发，涵盖特妆、医疗工具等多交易周围。获批复方聚乙二醇电解质散(Ⅲ)等3个药品注册证书;肛肠类中药一类革新药虎麝止血止痛膏(暂定)得回临床批件。

　　智能造作方面，通过5G、AI等新一代新闻时间与中药造作的深度统一，马应龙告竣了膏栓产线全进程自愿化精准管造。聪颖工场产能擢升60%，坐褥功效擢升30%，抵达国际尖端、国内当先程度。公司还获评国度时间革新树范企业、国度级工业互联网试点树范项目、国度级5G工场。

　　数字化是中国医药企业转型的最大原动力。聪颖产线上，马应龙告竣软膏剂、栓剂坐褥全进程100%自愿化和数字化处分，铺排8000多个数据搜集点，酿成内部工业大数据库。通过5G、数字孪生和3D动态时间打造虚拟工场，告竣摆设处分及时长途监控和自愿预警，保险产物德料，擢升了运作功效。

　　正在聪颖物流上，马应龙使用5G云化AGV幼车和RFID时间的电子标签托盘，团结WCS/WMS体例，告竣造品无人化自愿转运、智能穿梭楼层等功效。同时，药品拘押码自愿识别闭系酿成追溯，“协同效应”擢升了坐褥功效和产物德料。

　　其它，公司还设置了“马应龙工业智联平台”，集成坐褥布置、采购、物流等12类新闻，告竣产物造作交付全流程的数据互联互通，产物交付周期缩短50%以上。并胀吹绿色工场征战，2024年得回湖北省绿色造作和国度级绿色工场称呼，正在Wind ESG造药板块最新评级中位列前20%。

　　连接开发、用户为本、负担兼具，不难出现马应龙也有自我进化、品德敬畏的一边。多维度的革新实行擢升了主题逐鹿力，也为老字号的唤新新生供给了开辟。

　　人无完人、企无完企。筹划企业平昔都是盘旋式起色，鲜有一帆风顺者。一个个题目积弊如统一个个“山丘”，每一次化解越过都是一次代价跃升的契机。若从此看，无论“回流药”风浪、照样“细菌超标门”，对马应龙是险情并存、并非齐备坏事。枢纽正在于，能否实时订正、问牛知马，把好传承与革新、范畴与品德的平均术。